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来源：证券之星
日前，三六零（601360.SH）发布2025年半年度业绩预告，公司最高预亏3.2亿元。近三年半以来，公司累计亏损金额超40亿元。
证券之星注意到，尽管三六零近年来持续加码AI战略，围绕“AI+安全”两条主线保持高研发投入，完善AI产品矩阵，但其AI产品移动端表现欠佳，用户规模与竞品差距明显。AI赋能下，公司的营收规模并未有所增长，公司核心业务持续萎缩，PC端流量优势逐步削弱，营收已连续六年下滑。不仅如此，高企的研发与销售费用导致公司盈利能力持续承压。
在主营业务表现不佳的同时，三六零的募投项目进展缓慢，募集资金到位四年以来，360网络空间安全研发中心项目进展仅完成三成。
01． 销售费用攀升拖累净利
业绩预告显示，三六零预计2025年半年度归母净利润亏损金额为2.4亿元-3.2亿元，同比亏损收窄6.16%-29.62%；扣非净利润亏损金额为2.5亿元-3.4亿元，同比收窄34.11%-51.55%。
证券之星注意到，亏损已成为三六零近年来的常态。自2020年以来，公司的归母净利润持续下滑，并于2022年至2024年连续三年录得亏损，亏损金额分别为22.04亿元、4.92亿元、10.94亿元。加上2025年上半年，公司累计亏损金额上限达41.1亿元。
公司围绕“AI+安全”两条主线，保持高研发投入。2021年至2024年，公司的研发费用分别为31.29亿元、33.14亿元、31.04亿元、32.02亿元，连续四年超过30亿元。2025年一季度，公司的研发费用同比增长18.15%，为8.85亿元。
同时，公司的AI产品矩阵也在不断完善。在C端应用方面，公司推出了纳米AI搜索、360 AI办公等AI原生互联网产品；在大模型技术迭代方面，公司进一步提升了自研千亿参数的认知型通用大模型—360智脑的底层能力。
进一步研究发现，纳米AI搜索虽在web端取得了不错的成绩，但在移动端尚需提升。根据公众号“AI 产品榜”发布的6月榜单数据显示，从web端看，纳米AI 搜索位居全球总榜单第五；从移动端看，纳米AI搜索APP以1308万月活用户（MAU）位于全球榜单第三十、国内榜单第九，且MAU环比下滑6.79%。与夸克、百度网盘以及豆包亿级用户规模相比，尚存差距。
近年来，三六零的销售费用居高不下。2021年至2024年，公司的销售费用均超过20亿元，其销售费用率由当年的20.52%增至26.97%，呈上升趋势。
今年一季度，受销售费用大幅增加的影响，三六零亏损程度同比扩大。公司在该季度的销售费用同比增长72.08%，达8.04亿元，其归母净利润为-2.73亿元，同比下滑149.16%。
据此估算，2025年Q2，三六零归母净利润金额预计为盈利3300万元至亏损4700万元之间，而去年同期则为-2.32亿元。换言之，公司上半年亏损幅度收窄主要得益于Q2的表现。公司称上半年业绩预亏的原因主要系公司为加强产品宣传、 扩大市场影响，销售费用投入增加。
02． 支柱业务连降多年暴跌六成
证券之星注意到，尽管三六零正在用AI重塑各项业务，但这未能拉动公司的营收增长。
据了解，公司对现有PC端用户高频使用产品进行了AI重构，显著改善用户体验。同时，公司依托360智脑大模型、360广告大模型、360CV大模型等底层模型能力，对公司现有互联网产品进行AI升级。但结合业绩来看，公司营收已连续六年出现下滑，由2018年的131.29亿元一路下滑至2024年的79.48亿元，整体跌近四成。
目前三六零主营业务有互联网广告及服务业务、智能硬件业务、安全业务、互联网增值服务四大业务。2024年，除了互联网增值服务业务实现增长之外，其余三大业务的收入均出现下滑。
其中，互联网广告及服务业务为公司的基本盘，该业务主要以PC端流量入口为核心，通过互联网广告及服务实现流量价值的商业化变现。
证券之星注意到，随着用户搜索、获取信息路径的变化，公司PC端市场渗透率出现下降。截至2024年底，三六零PC浏览器市占率为85%+，相比2023年的86.85%+已出现下滑。同时，公司的平均月活跃用户数（MAU）也增长乏力，PC浏览器的MAU由2021年的4.18亿下滑至2023年的4.11亿。2024年，公司不再公布MAU的具体数值，仅提及PC浏览器及导航的MAU为4亿+。
此外，360安全卫士广告弹窗等问题一直未得到解决，影响用户体验。在这一背景下，公司的互联网广告及服务业务表现疲软，已连续六年出现下滑。2024年，公司该业务实现营收为41.66亿元，同比下降7.85%，较2018年的106.58亿元已缩水超六成。
智能硬件业务同样承压。该业务涵盖智能摄像机、可视门铃、行车记录仪等产品，但在小米、华为等强劲竞争对手的夹击下，该业务收入已连续四年出现下滑。2024年，公司的智能硬件业务为10.14亿元，同比跌幅超过30%。
而数字安全业务在去年实现营收为12.87亿元，同比下滑27.06%，连续两年呈现负增长。唯一实现增长的是互联网增值服务业务在去年实现收入为13.79亿元，同比增长25.51%。不过，受限于业务规模体量，该板块的增长尚不足以弥补其他主营业务的全面回落。
03． 募投项目推进迟缓
证券之星注意到，在主营业务表现不佳的同时，三六零的募投项目进展缓慢，曾引发监管层的关注。
2018年，三六零借壳上市后，便筹划募资事项，该募资历时两年，并于2020年年底全部到位，最终募资49.3亿元，较最初计划的107.93亿元大幅缩水54%。根据原计划，募集资金将投入9个项目。
证券之星注意到，募资到位后，三六零的募投项目及资金用途已进行多项变更。2022年4月，公司以原规划的项目可行性发生重大变化为由，对公司的9项募投项目进行调整。
其中，360网络空间安全研发中心项目、360新一代人工智能创新研发中心项目和360大数据中心建设项目的投资规模、建设周期及建设内容被重新规划，其余6个项目则被终止实施。此次变更涉及金额达39.11亿元，占募集资金总额的79.33%。
随后在2024年10月，三六零定向增发项目的两名保荐代表人，因未及时督促公司建设项目，导致募集资金闲置而遭到深圳证监局的处罚。据三六零2024年半年度募集资金存放报告显示，公司尚有27.4亿元的募集资金尚未使用，占总募集资金的比例56%。
今年4月3日，三六零的两大募投项目—360新一代人工智能创新研发中心项目、360大数据中心建设项目均已宣布结项。公司宣布将节余募集资金8597.29万元用于永久补流。
不过，公司的360网络空间安全研发中心项目投资进度相对缓慢。据了解，该项目原计划于2025年6月完成建设，但由于该项目对应增加南京为实施地点，公司将建设期延长至2027年6月。截至今年4月3日，该项目累计投入募资金额为7.67亿元，投入进度为32.78%。这意味着自募集资金到位四年以来，该项目进展尚未过半，且公司仍有超16亿元募集资金尚未投入使用。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
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